远虑大于近忧

　　♦仍旧看好选龙头公司：尽管市场和估值发生了很大变化，我们依旧看好龙头企业有三大理由：行业竞争结构的变化、资本和管理的联姻和行业的向好趋势未改。未来房地产行业将向地产寡头和众多中小项目公司两个极端发展；借助资本市场实现跨越式发展是近几年优质企业发展的主要模式。我们认为龙头企业将凭借品牌、管理和融资能力享受市场溢价，房地产公司的估值仍以净资产值为主，结合P/E，较丰富的土地储备和较高增速的公司都是投资者的首选，我们看好中国海外、万科两大龙头，同时更加关注可能冲击地产第一梯队的华润置地、金地集团和招商地产；业务模式特殊的华侨城、区域性公司中华企业和栖霞建设，园区类公司金融街、陆家嘴等可以长线关注；另外奥运受益者首创置业、亿城也可以阶段性关注。从操作的角度，当前房地产公司估值水平普遍较高加上上半年仍将有调控政策出台，所以07年下半年房地产板块将会有更好的表现。

　　♦行业高毛利将维持：耕地的严格保护使得不仅是建设用地，包括工业、仓储和旅游用地在内的土地价格将在07年将普遍上涨，地价上涨收益仍然是企业利润的最大来源，而政策对资金和土地的限制将进一步提高进入壁垒，从而维持行业较高利润率水平，尽管04、05年高价土地陆续进入市场，行业整体利润率将受到抑制，但难以在短期内出现明显下降；随着预售征收的规范、税收监管加强和政府对存量土地的清查，众多有地没钱的中小房地产公司面临着卖地的选择，大部分中小公司面临生存的问题，而中型房地产企业生存没有问题但发展速度有限，只有拥有融资平台的大型房地产企业，将明显受益于行业的整合，在土地储备并购中获得优势。