尽管央企整体上市一度成为市场投资热点，但央企整合路也许还很长

　　作为唯一一家“国字头”房地产开发央企，ST中房（600890）正面临尴尬局面——中国内地资本市场正在经历着十年以来的最大“牛市”，但ST中房“摘帽”道路似乎仍然任重道远。　

　　记者了解到，中房集团正在开始试图求变，逐步由以“挂靠”为主的经营方式向“自营”转变，以改变ST中房在资本市场上的形象。　

　　不过，比中房“摘帽”更为困难的，是央企地产业务的重新整合。　

　　收益权窘境　

　　在内地资本市场，ST中房一直是一家颇为令人费解的企业。按照土地储备总量、年度开复工面积、销售面积等衡量房地产上市企业的关键指标，中房无论如何也不应沦落到ST的境地。在“巅峰时期”，中房的开复工面积甚至是万科的5倍。直到如今，ST中房这一系列指标也并不亚于万科。　

　　然而，这一系列“优秀”的指标背后，中房的实际收益却少得可怜。记者了解到，中房集团此前拥有的规模庞大的土地储备、开发面积、销售面积等关键指标，大都由挂靠而来，中房集团在其中只享有很少一部分收益权。“现在中房集团解决‘挂靠’是核心问题。”一位接近中房集团的人士向记者透露。　

　　他告诉记者，中房集团正在酝酿调整经营方式，其具体做法是：对既往形成的“挂靠”维持不变，在新增房地产开发业务中，逐步以中房集团作为投资主体，以期形成收益改变目前ST中房的财务状况。　

　　以中房集团位于北京公主坟的项目为例。这个位于北京黄金地段的商业建筑综合体项目，其开发商为中房京贸房地产开发有限公司。在中房集团的公开材料中，这个公司属于中房集团的项目子公司，按照目前的估算，这个建筑面积近10万平方米的项目，至少应该为中房集团形成上亿元规模的销售回款。　

　　但事实并非如此。在中房京贸房地产开发有限公司中，中房集团仅是参股地位，真正的大股东系一位个人投资人。因此，中房集团只能获得一小部分的收益权，以及相关的“挂靠”费用，收益的“大头”实际是落到个人投资者手中。　

　　这样的模式并非个案，而是近年来中房集团发展的主流模式，全国皆是如此，从而造成了指标优秀而收益很少的财务局面。而目前，中房集团寄希望于改变这一模式，成为主要的收益享有者，从而改变目前的窘境。